观点

英伟达的救赎:“挖矿”热潮退去、股价步入低谷,借元宇宙可否“再攀高峰”?

可以说,作为全球领先的GPU和AI平台厂商,英伟达在元宇宙领域的综合优势仍然显著高于多数竞争对手,但面对Meta、高通、微软、苹果这类领先的科技巨头在元宇宙底层架构上的布局,英伟达同样也面临着不小的压力

这或许是英伟达(NVDA.US)近年来最为“重磅”的一次发布会。

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日前,英伟达正式发布RTX 40系列GPU,首批产品为面向高端市场的RTX 4090和RTX 4080显卡。由于RTX 40系列采用了更为先进的Ada Lovelace架构,因此RTX 4090旗舰显卡的性能比之上代产品提升达到2-4倍之多。

如此大幅度的升级,也使得英伟达进一步巩固了自身在独立显卡领域的优势地位,但性能猛涨的同时,价格也在水涨船高。其中,RTX 4090显卡起售价高达12999元,相比前一系列发售价上涨约1000元,16G和12G版的RTX 4080售价分别高达9499元和7199元,而前一代的RTX 3080起售价仅为5499元。

然而出乎意料的是,资本市场对于此次英伟达发布会的反应却异常冷淡,甚至英伟达当天(2022年9月20日)股价还下跌超1.5%至131.76美元/股。

2021年11月时,英伟达曾乘着元宇宙的东风,股价达到333.76美元/股的历史最高点,去年最高市值为8600亿美元。然而今年以来,英伟达在二级市场遭遇了“滑铁卢”,其市值缩减66.5%至2885亿美元(截至美东时间10月11日收盘),距离去年的高点已经“腰斩”。

产品技术遥遥领先,股价市值却“跌跌不休”,英伟达的症结何在?针对相关话题,《商学院》记者采访英伟达相关联系人,截至发稿未获回应。

“潮水退去之后,才知道谁在裸泳。”经历了虚假繁荣的比特币经济,英伟达如今已经到了回归理性的时刻。只不过,英伟达能否成功摆脱矿圈的影响,让公司的业绩和股价再度驶上快车道,还需要时间来证明自己。

矿潮退去

英伟达显卡性能虽然强悍,但目前显卡市场需求滑坡,并可能长期低迷,即使推出性能更好的产品,也很难实现此前的需求热潮。高档显卡的需求将回归传统应用场景,挖矿等曾炒高显卡价格的因素短期不复存在。

近年来,虚拟币市场的火热顺带着把英伟达RTX 30系显卡一并带上了高价位,游戏市场上甚至出现“一卡难求”的现象,但新一代RTX 40系显卡想要复制这一盛况却机会渺茫。

2021年底,英伟达RTX 30系列显卡一经上市,就有大量“矿工”溢价疯抢,把市面上的RTX 30系显卡全部买下,再无一例外地投入到“挖矿”行列当中。比如原本定位中端的RTX 3060Ti显卡,官方定价 2999 元,在最高峰时价格暴涨近乎破万,其他定位更高的显卡甚至溢价三倍起步。

如此火爆的市场需求,也让英伟达赚得盆满钵满。根据研究机构Wedbush Securities提供的数据显示,在此前“挖矿”大热的6个季度里,英伟达平均每个季度从矿卡中获得约8亿美元收入,6个季度下来至少多赚48亿美元。

值得一提的是,在2021年第一季度财报发布后,英伟达首席财务官Colette Kress曾透露,英伟达加密芯片销售额高达1.55亿美元,用于“挖矿”的显卡占据第一季度总体销量的四分之一,这也足见“挖矿”潮对于英伟达业绩的带动作用。

然而此一时,彼一时。随着挖矿热潮的结束,市场对于高端显卡的需求明显下滑,而英伟达的业绩自然就要承受被“反噬”的代价。

英伟达2022年二季度营收为67亿美元,环比跌幅19%;净利润为6.56亿美元,环比下降59%,降回到两年前同期水准。同时,该季度英伟达的游戏业务营收为20.4亿美元,环比下降了44%。

更为严峻的是,业绩滑坡或许还会持续一段时间。在财报电话会上,英伟达预计公司2022年三季度总营收约为59亿美元,环比、同比分别下跌11.94%和20.34%。业绩下滑的矛头,还是指向最为核心的游戏业务。

在TMT产业时评人张书乐看来,游戏业务的低迷在于显卡的“超发”和性能的“过剩”,以及尽管摩尔定律还发挥作用,但性能跃升却不会带来革命性的体验下,用户迭代硬件的变缓,游戏业务的低迷难以逆转。虽然新显卡的产品性能表现强劲,但在当前普遍硬件性能过剩的状态下,这种近乎极客需求的产品,更多的是亮肌肉,而不是抢市场。

众所周知,英伟达游戏业务的收入主要来自游戏显卡和矿机所需的高算力显卡。但祸不单行,PC和加密货币市场如今都处于下行轨道,这对英伟达显卡销售造成了很大压力。

调研机构Gartner报告具体指出,2022年全年,全球PC出货量将出现9.5%的同比下跌,市占率排名前五的联想、惠普、戴尔、宏碁和苹果出货量都出现下滑。该报告预测,在2021年达到出货量巅峰之后,疫情带来的需求红利已经消耗殆尽,留给PC市场的将是一段漫长的蛰伏期。

至于加密货币市场方面,由于以太坊等加密货币的矿机工作量都在下降,挖矿业对高端GPU的需求在未来肯定会减少。而前期开足马力扩产则给相应的厂商造成了严重库存压力。

在看到这一系列悲观预期之后,英伟达也通过实际行动尽可能减少自己的损失。7月初,就有消息指出英伟达已告知台积电,将会在今年下半年削减下一代RTX 40系列GPU产品的5nm晶圆订单。无独有偶,英伟达的老冤家AMD也在同一时间被爆削减2万片6nm GPU晶圆订单。两大巨头闻风而动,足见GPU显卡供过于求、库存高企的焦虑现状已经摆在眼前。

虽然英伟达发布了性能更为出色的RTX 40系列显卡,但在PC市场和加密货币市场双双颓靡的影响下,英伟达在游戏业务上的业绩预期势必不容乐观。针对相关话题,《商学院》记者采访英伟达相关联系人,截至发稿未获回应。

对此,广科咨询首席策略师沈萌指出,“英伟达显卡性能虽然强悍,但目前显卡市场需求滑坡,并可能长期低迷,即使推出性能更好的产品,也很难实现此前的需求热潮。高档显卡的需求将回归传统应用场景,挖矿等曾炒高显卡价格的因素短期不复存在。”

出口受限

中国市场如果缺少了英伟达高端的AI GPU芯片产品技术,一时间会陷入完全无国产GPU可供替代的境地。但是从长期来看,这可能会使得中国GPU自主替代发展速度变得更快。因此从长期看来,英伟达还可能会失去整个中国市场对它的依赖。

挖矿热潮退去对于英伟达高性能GPU产品销售的影响显而易见,但影响英伟达的并非仅限于此。随着美方的一纸通告公布,英伟达的产品销售情况也随之出现变数。

8月31日,英伟达表示,由于美方实施了一项新的出口许可证要求,因此英伟达停止向中国(含中国香港)出口两种用于人工智能工作的顶级计算芯片,此次管制涉及英伟达A100和即将出货的H100两款高端GPU芯片。

这一消息对于英伟达来说显然很“受伤”,毕竟中国是英伟达最重要的市场之一。根据英伟达财报显示,过去一年里,英伟达从中国区就获得了71.11亿美元的收入,占公司营收比例达到26.4%。受出口限制消息影响,英伟达9月1日的股价重挫7.66%,市值随即蒸发288亿美元。

但事情立马又出现了一丝转机。9月1日,英伟达又发声明称已获得美国政府批准,可在2023年3月前继续向美国客户出口(到中国)的产品提供A100,2023年9月前继续履行A100和H100的订单。

不过需要指出的是,虽然相关产品出口中国有了“缓冲期”,但“缓冲期”过后,英伟达仍必须有美国政府的许可才能向中国市场出口相关产品。

实际上,此次英伟达被限制的GPU并不是常规意义上的显卡,而是非常高端的商用芯片,即A100和H100,这两款芯片都是专门针对AI、数据分析和HPC应用场景研发的,也是市场上可获取的最高性能GPU产品之一。

其中,H100是英伟达今年3月发布的新一代数据中心GPU,其基于最新研发的Hopper架构,性能可谓极其强悍。据官方介绍,H100 GPU采用台积电代工的4nm先进制程芯片,并集成800亿个晶体管和比上一代A100 GPU快了将近三倍的浮点算力。按照英伟达创始人兼CEO黄仁勋的原话,就是“用20块H100 GPU,就可以承托全球互联网的流量”,由此不难看出H100芯片的重要性。

目前,国内GPU高端场景的应用基本上都由英伟达的A100覆盖,而在今年3月份H100发布后,国内主流厂商也都已经基本预定。如若这两款芯片接下来受到进一步的禁令限制,国内相关公司或将会加快考虑寻求替代方案。

“中国市场如果缺少了英伟达高端的AI GPU芯片产品技术,一时间会陷入完全无国产GPU产品可供替代的境地。但是从长期来看,这可能会使中国GPU自主替代产品发展速度变得更快。因此从长期看来,出口受限一旦加剧,那么英伟达失去的不仅仅只是几个客户这么简单,随着国内相关厂商的崛起,英伟达还可能会失去整个中国市场对于它的依赖。”深度科技研究院院长张孝荣指出。

收购梦碎

英伟达收购ARM之所以会招来如此大的监管压力,很大程度上是因为收购双方优势占尽,尤其是ARM具有的特殊地位和影响力,一旦其被英伟达收购,足以形成“强者通吃”的格局。

自1993年成立以来,英伟达已经走过近30年的激荡岁月。而在这30年的商业历程中,英伟达曾有过无数次的高光时刻,其中有四次尤为值得一提。

1999年,英伟达推出全球第一款GPU GeForce 256,引领3D图形处理领域迈入新时代;2006年,英伟达发布统一编程软件CUDA,为日后成为“AI计算之王”铺设下坚实的生态根基;2012年,英伟达GPU助攻深度学习算法夺魁国际计算机视觉顶级赛事ImageNet竞赛,从而掀起人工智能第三次浪潮;2017年,英伟达专为数据中心和高性能计算打造出Tesla V100 GPU,从此在数据中心赛道上傲视群雄。

在业界看来,英伟达是GPU产品的首创者,也是AI技术的急先锋。可即便如此,在黄仁勋眼里,英伟达的商业版图依然不够庞大。他曾希望吞并移动处理器行业霸主ARM,从而让英伟达彻底立于不败之地,只可惜这场收购梦最终未能如愿。

时间回到2020年9月13日,英伟达高调宣布将以400亿美元从软银手中收购ARM公司,如若交易顺利,这将是半导体行业有史以来规模最大的一次并购。对于这一举动,黄仁勋显得尤为兴奋,他甚至表态称收购ARM是“一生仅有一次的机会”。

然而,经过漫长的等待之后,2022年2月8日,英伟达无奈宣布终止收购ARM的计划。同时按照协议,英伟达向软银支付的12.5亿美元定金不再退还,将计入软银本财年第四季度利润。

事实上,尽管此前英伟达对收购一事信心满满,但来自外界的担忧和阻力却持续加码。不仅英特尔、高通、微软和谷歌等众多科技巨头都明确表示反对,还有各国监管方同样也有着行业垄断方面的担忧。

其中,欧盟、ARM总部所在国英国乃至英伟达最大的市场所在地中国,都对收购一事表达出高度一致的反对意见。而即便是英伟达总部所在的美国,也基于自身产业健康的角度,表示并不赞同这样会导致“一家独大”的商业操作。

在赛迪顾问集成电路产业研究中心总经理滕冉看来,各国集中担忧的重点就在于,“ARM作为一家全球领先的半导体IP提供商,在芯片行业具有举足轻重的地位。一旦ARM被英伟达收购,就可能失去在半导体IP授权业务中的中立地位,从而不利于英伟达的竞争对手们的发展。”

正如滕冉所言,英伟达收购ARM之所以会招来如此大的监管压力,很大程度上是因为收购双方优势占尽,尤其是ARM具有的特殊地位和影响力,一旦其被英伟达收购,足以形成“强者通吃”的格局。

目前,ARM架构的芯片已经应用在了手机、电脑、汽车乃至许多工厂的设备之上,苹果、高通、三星、华为、联发科等巨头在生产芯片时都需要经过ARM的授权。而能让ARM的商业模式运作至今的基础就是它的中立性,即ARM只设计架构,不生产芯片,因此不会和任何上述公司产生竞争。

倘若英伟达收购了ARM,就会打破原有的中立性。即便英伟达一再表态不会打破这种中立,可问题在于,英伟达本身就与ARM的诸多客户存在着竞争关系,因此无论英伟达如何“自证清白”,都很难同时让所有对手信服。

如今看来,这笔收购虽然已经夭折,但英伟达并不需要对此感到沮丧,没有拿下ARM,英伟达仍然有着足够领先的技术优势和市场地位。正如黄仁勋在收购失败后所说:“英伟达的B计划还是继续做好自己,目前公司正在高速增长,同时英伟达也是全球AI领域的领军者,而AI正是当今时代最重要的技术。”

紧追风口

相较于其他企业布局元宇宙,英伟达的优势仍然在于领先的GPU技术,这是英伟达的立身之本。

最近一年来,元宇宙已经成为众多科技巨头最为关注的领域。无论是Facebook改名Meta并宣布转型打造“元宇宙公司”,还是微软收购动视暴雪构建“元宇宙平台”,都是希望能够在元宇宙领域占得先机。而对于英伟达来说,同样不愿错失这个机会。

2021年11月9日,黄仁勋展示了新一代工具软件Omniverse,称其为“工程师的元宇宙”。在英伟达设想的未来中,凡是真实宇宙有的东西,都能借助Omniverse和GPU算力装进虚拟世界,给人们提供了一把通往元宇宙的钥匙。发布当天,乘着元宇宙东风的英伟达股价创下新高,达到323美元/股,市值也达到7800亿美元。

而到了今年9月20日的GTC大会上,英伟达又一次升级了Omniverse战略,其宣布推出“元宇宙”云平台Omniverse Cloud,意在创立开源的元宇宙世界。

不同于其他的元宇宙玩家,英伟达主要面向消费者直接开发元宇宙应用,其服务的对象主要是生产者,并给他们提供相应的工具,比如可以创作虚拟形象的Avatar Cloud Engine、3D搜索引擎DeepSearch AI等等。这些软件工具越是好用,就越是会吸引更多开发者进入英伟达的生态,进而采购英伟达的硬件产品,从而推动英伟达的业绩增长。

然而,理想很美好,资本市场却“用脚投票”。英伟达原希望靠这套升级的元宇宙战略重新刺激股价,但在新品发布后,英伟达当天收盘股价却下跌超过1.5%。

回看最近一年来,英伟达的股价可谓是“跌跌不休”。截至美东时间2022年10月11日收盘,英伟达市值为2885亿美元,相比于去年底的最高点,暴跌超过一半。

很显然,英伟达虽然已经搭上元宇宙这趟快车,但要依靠“元宇宙”概念重新炒热股价已不可行。在张书乐看来,此前英伟达作为互联网科技的一个“基础建筑商”,并不被太过度估高。但在挖矿热带动的显卡销售爆发下,造成了英伟达的既定出货动作畸形和整体头脑膨胀,最终在挖矿热的骤然降温下,进入到一个极为尴尬的状态中,也直接影响到了其股价。

张孝荣补充指出,“股价的一时低迷不会对英伟达的长期发展规划造成影响。相较于其他企业布局元宇宙,英伟达的优势仍然在于领先的GPU技术,这是英伟达的立身之本。无论是AI、云计算、数据分析还是高性能计算都离不开GPU技术的强力支持,同时,凭借GPU技术和AI能力上的优势,英伟达也能在元宇宙赛道中充当基础硬件供应商的角色。”

可以说,作为全球领先的GPU和AI平台厂商,英伟达在元宇宙领域的综合优势仍然显著高于多数竞争对手,但面对Meta、高通、微软、苹果这类领先的科技巨头在元宇宙底层架构上的布局,英伟达同样也面临着不小的压力。

在不久的将来,英伟达能否借助“元宇宙”再次攀上高峰,一切有待时间检验

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