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摘要：飞天云动于12月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司为元宇宙场景应用层(或AR/VR内容及服务市场)的领先供应商，2020年中国的AR/VR内容及服务市场排名第一。
S&T LiveReport获悉，成立于2008 年Flowing Cloud Technology Ltd （以下简称“飞天云动”）于2021年12月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为申万宏源。公司在于2017年用掌中飞天科技名义在新三板上市，并于2019年除牌。
公司是中国元宇宙场景应用层(或AR/VR内容及服务市场)的领先供应商，并已开始 建立自己的元宇宙平台。元宇宙的生态环境由底层技术层、场景应用层、设备层和平台层相互作用而共同构成。场景应用层和底层技术层参与者建造并赋能元宇宙，推动元宇宙发展和成长。目前，公司主要通过提供AR/VR内容及服务和AR/VR技术，活跃于场景应用及底层技术层。
公司主要服务有：(i)AR/VR服务、(ii)AR/VR内容、(iii)AR/VR SaaS及(iv)IP业务:
AR/VR服务是目前的主要收入来源。业务的模式是“我开发且帮你用 ”。透过与媒体平台及其代理合作，我们为客户提供服务解决方案，包括投放AR/VR互动内容广告。我们按服务结果(如营销表现) 向客户收费。
AR/VR内容服务是利用自行开发的AR/VR开发引擎，我们的AR/VR内容业务会根据客户的需求提供定制化的内容。AR/VR内容业务的业务模式是“我开发，你来用”
AR/VR SaaS服务是通过AR/ VR SaaS平台提供标准化解决方案。我们AR/VR SaaS业务的业务模式是“你开发 你使用 ”。我们的AR/VR SaaS平台赋能客户自己生成、发布及利用相关AR/VR的内容。
IP，我们的IP业务向客户授出IP权，让彼等能够开发游戏、动漫、电视剧、电影等作品。于往绩记录期间，我们主要赋予我们自第三方採购的IP的授权。我们正将重点转移至使用IP资源来支持我们未来的AR/VR业务，并根据个别情况授出IP权，以满足特定客户需求。
1投资亮点
元宇宙前景广大，公司在其中已经实现盈利，具备一定的先发优势；
中国AR/VR内容及服务市场的领先者，属于细分市场龙头；
知名主持人杜海涛入股，具备一定的影响力；
公司资料
官网：www.ophyer.com
总部地址：中国北京朝阳区广渠路3号 景园艺术中心8号店
香港营业地址：香港 皇后大道东183号 合和中心54楼
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2财务分析
截至2020年12月31日止三个年度（2018-2020）及截至2020年及2021年9月30日止九个月：
收入：1.6亿元、2.5亿元、3.4亿元、1.2亿元及2.8亿元人民币（下同），年复合增长率为43.76%；
毛利：0.7亿元、0.8亿元 、1亿元 、3.1亿元及0.8亿 元 ，年复合增长率为23.79% ；
净利润：0.4亿元、0.4亿元 、0.6亿元 、0.2亿元及0.3亿 元，年复合增长率为18.28%；
毛利率：41.71%、30.02% 、30.92% 、253.49%及30.04%；
净利率：26.29%、16.69% 、17.79% 、12.80%及12.22%。
收入、毛利和净利方面都有较大幅度增长，特别是收入的年复合增长高达43.76%。公司的毛利率和净利率都有不同程度的下降趋势。
3行业地位
根据艾瑞咨询的资料，按收入计，公司于中国的AR/VR内容及服务市场排名第一，于2020年占市场份额的2.3%。按收入计，公司也在中国的AR/ VR服务市场中排名第一，于2020年占市场份额的12.6%。
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4行业前景
元宇宙泛指透过AR/VR及其他技术基于现实世界具有可持续存在的虚拟世界。
如下图所示，元宇宙生态系统由四层组成:(i)平台层、(ii)设备层、(iii)场景应用层 及(iv)底层技术层。四层合起来构成元宇宙生态。场景应用层参与者供应AR/VR内容及服务，当中AR/VR 内容供应予行业，例如娱乐、教育、直播(其中包括)及AR/VR服务(主要包括营销及电商) 等。
2016年，按收入计，中国AR/VR内容市场的市场规模约为人民币3亿元，并以 130.8%的复合年增长率增长至2020年的人民币104亿元。在2021年至2025年期间，预计AR/VR内容市场将以46.1%的复合年增长率从2021年的人民 币185亿元增长至2025年的人民币844亿元。
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中国的AR/VR服务市场。按收入计的市场规模由2016年的约人民币0.3亿元增加至2020年 的人民币11亿元，复合年增长率为159.1%。由于AR/VR内容形式在营销和电商场景的应用不断丰富，越来越多的广告主和商户也开始将营销预算投入到AR/VR服务中。按收入计，AR/VR服务市场的市场规模估计由2021年人民币25亿元增加至2025年的人民币185 亿元，复合年增长率为74.8%。
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同行业公司IPO对比
由于目前VR厂商以硬件为主，同时软件公司大部分以游戏为准，而专注内容和服务厂商并不多，我们从业务来看，下面2家公司可以作为竞品来进行比较：
一个是A股上市公司300081恒信东方收购了VRC的22.58%股份，成为VRC第一大股东，VRC是美国目前做的最好的元宇宙游戏和VR内容创作的龙头企业，也是全球VR领域有偿内容的提供商，是各巨头进军元宇宙不可或缺的内容供应商。
另一个是元宇宙第一股Roblox，全球最大的互动社区之一及大型多人游戏创作平台，在这个平台上，玩家可以创造自己的虚拟世界，也可以编写各种各样的游戏，这和公司賦能客戶自己生成、发布及利用相关AR/VR内容的SaaS平台，思路非常相似。
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5主要股东
汪磊及李艳浩一直在行使及实施我们附属公司的管理及运营方面彼此一致行动，两人也是公司的主要控股股东。比较值得特别说明的股东是娱乐界的知名主持人杜海涛。
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管理层情况
汪磊，为公司董事会主席及行政总裁，并调任为执行董事。主要负责本集团的战略发展、整体运营及管 理及主要决策。汪先生于互联网科技行业拥有逾16年经验。加入本集团前在掌趣科技 担任高级运营总监。2005年7月于毕业于北方工业大学，取得自动化学士学位，及于 2013年3月于中国北京毕业于北京邮电大学，取得项目管理硕士学位。
李艳浩于2021年12月13日获委任为董事。彼于2021年12月13日获调任为我们的执行董事。彼亦为本集团高级副总裁及首席技术官，负责协助本集团整体管理， 以及整体研发及技术管理。李先生于软件工程方面拥有逾15年经验。于2004年7月于中国四川毕业于电子科技大学，取得电子科技学士学位。
6上市前融资
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据捷利交易宝数据统计，该公司中介团队共计11家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据较优。整体而言中介团队历史数据表现较优。
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8保荐人承销历史业绩
申万宏源近2年自由2只保荐的新股，都出现破发，不过整体十几支票，破发率只有20%，整体表现还是不错的。
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9舆情分析
目前通过企查查网站无法查到飞天云动的任何负面消息（今年11月才成立），通过查询其前期运营主体公司北京掌中飞天科技股份有限公司，发现具有如下风险提示：
仔细分析后，发现自身风险提示为公司退市，关联风险为股份质押。整体来看，一家2008年年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
10近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为216.89亿，其中最大市值为凯莱英，最小市值为德商产投；发行PE均值为45.98倍，整体略微偏高；申购人数均值为15312人，但冷热差值较大；超购倍数上，如去掉最热倍数，平常均值应为2.25倍左右；基石占比上，目前基石大约均维持在40%以上，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，整体表现略差，破发已成常态。
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